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原標題:專注IPO |中海地產近50%的營收缺乏數據支撐,客戶和供應商重疊不合理

來源:紅色金融雜志

記者|周月明

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雖然中環海路已經參加了會議,但對于公司披露的招股說明書內容存在諸多質疑,如近50%的營收缺乏相應的數據支持、客戶與供應商重疊、存在銷售合同等。各種異?,F象證明公司披露的招股說明書信息很可能不準確,需要進一步更正。

中央海陸創業板注冊申請于6月9日獲得證監會批準。對于這家公司,《紅周刊》在之前發表的《中環海陸研發費用率不及行業平均水平 高學歷人才占比落后、重要獎項專利不獨家》文章中質疑其實際科研實力和“高端屬性”?,F在進一步分析,可以發現公司還有其他不合理的問題,比如連續三年銷售相關數據偏差超過50%,客戶和供應商重疊,銷售合同數據矛盾等。許多質疑指出,公司披露的招股說明書內容極其不準確。

近50%的收入“憑空出現”

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中央陸海招股書顯示,2018年至2020年,公司營業收入分別達到6.3億元、7.99億元和10.97億元,同比分別增長37.98%、26.82%和37.19%。與收入增長相比,凈利潤增長率更為明顯,分別達到82.85%、121.11%和83.75%。從表面上看,公司的收入和業績都在繼續大幅增長,但進一步分析表明,其收入數據可能會膨脹。

在中央陸海合并現金流量表中,2018年至2020年“銷售商品和提供勞務收到的現金”分別達到2.93億元、3.74億元和5.7億元。同期新增預收賬款/合同負債分別為-161萬元、77萬元和211萬元。對沖同期現金收入相關預收款影響后,與2018年相比,

如果暫時不考慮增值稅稅率的影響,查看2018年至2020年的收入和現金不含稅收入數據,可以發現當年的不含稅收入分別比現金收入多3.36億元、4.27億元和5.28億元。理論上,這種沒有現金的額外收入需要形成相應的債權,體現在資產負債表上。

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事實上,在同期的資產負債表中,中環海旅的應收賬款總額(包括壞賬準備)和應收票據總額分別為4.38億元、4.18億元和4.31億元(不包括應收賬款融資)。與上年末相同數據相比,2018年和2020年分別只增加8373萬元和1322萬元,而2019年則減少到2030年。顯然,這個數額和理論上應該增加的數額有著巨大的差異。從2018年到2020年,分別有2.52億元、4.47億元和5.15億元的偏差。即使考慮到近幾年應收款幾千萬元的融資影響,每年仍有上億的營業收入,缺乏相應的數據支撐。

需要注意的是,中央海陸2018-2020年的營業收入分別只有6.3億元、7.99億元和10.97億元,無數據支撐的營業收入占比分別達到40%、56%和47%,這是沒有考慮增值稅率影響的結果,如果考慮的話偏差更明顯??傊?,其招股說明書中披露的營收數據值得懷疑。

客戶和供應商重疊,存在很多不合理的現象

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除了收入可疑之外,中環的陸海銷售鏈也有很多風險點,比如大客戶與供應商的重疊,部分客戶與公司的疑似關系,部分客戶除了業務往來之外還有貸款關系。此外,中環海陸的招股說明書與新三板上市時披露的客戶數據和應收賬款數據不同。重要的是要知道,這些問題很容易形成利潤轉移,如果沒有數據支持,中央陸海近50%的收入是否與此相關

從招股書披露的信息來看,中環海旅在運營上對前五大客戶和供應商的依賴程度更高,這種依賴程度已經超過了同行業可比公司的平均水平。2018-2020年,環陸海前五大客戶分別占公司總收入的47.38%、58.99%和61.76%,而同行業可比公司基本在40%以下。同期,公司前五名供應商的采購金額分別占采購總額的73.7%、77.23%和81.05%,而行業內可比公司的平均水平分別為57%、55%和59%。

關鍵是,公司的客戶和供應商之間有很多重疊。招股書顯示,在報告期內,中央海路和五大外包加工廠商一直在進行銷售和采購。比如2019年,公司共購買2215萬元,從前五名加工商售出2158萬元;2020年,公司從五大處理器購買2901萬元,銷售3082萬元。本案中,公司稱“外包廠家在加工過程中產生的刨花屬于發卡行。但是因為刨花是外包廠家生產的,量大面松,所以有一定的風險。外包產生的刨花如果運回公司統一銷售,會增加收運和管理成本,不經濟。因此,發行人將外包產生的刨花就地出售,從而形成客戶和供應商重疊的局面。

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言下之意是,在與這些外包加工廠家合作的過程中,中環海路不僅“一分錢沒花”,還從這些合作廠家那里賺了一些錢,這些加工廠家費時費力。成本之后,他們不僅沒有從中環海旅賺錢,還“墮落”了。

貼”一部分錢進去去購買刨花??蓡栴}在于,這些加工廠商不惜花更多成本收購刨花,難道刨花的利潤更高?如果這些加工商在實際經營中認為做刨花生意掙錢,其為何不專門收購刨花,非要來回“折騰”一番呢?

還需要注意的是,在這些外協加工商中,連續多年合作金額最大的是一家名為張家港市科陸機械加工有限公司的企業,而這家公司恰恰是中環海陸的關聯企業,其70%業務都依靠中環海陸實現。

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除了與前五大委外機加工廠商出現銷售、采購重疊外,中環海陸原材料供應商常熟市龍騰特種鋼有限公司和常州林洪特鋼有限公司在報告期內也出現向公司采購的情況。2019年和2020年,這些公司向中環海陸采購廢鋼金額分別為608萬元、1248萬元,而向中環海陸銷售金額為4653萬元和3284萬元。

此外,中環海陸還向其部分客戶采購原材料,且采購金額要遠遠高于銷售金額。據招股說明書,2018年中環海陸一邊向中設集團銷售577萬元,另一邊向其采購金額高達4852萬元;2019年,在向中設集團僅銷售92萬元鍛件情況下,采購金額則高達3184萬元。

中環海陸向中設集團的采購平均單價是高于其同類原材料采購平均單價的,其中,2018年高出0.02萬元/噸,2019年高出0.03萬元/噸。要知道,中設集團2018年和2019年都出現在公司的前五大供應商名單中,分別占采購總額比例為9.58%和4.93%。疑點在于,為何公司在對中設集團采購單價比同類原材料采購平均單價都要高的情況下,還要將其作為重要的供應商呢?難道中設集團的產品質量更可靠?

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其實,中環海陸和中設集團的關系并沒有看起來那么簡單,《紅周刊》記者發現,兩者之間是有著密切關系的,不僅共同擁有一項專利,且據天眼查數據,2017年12月,中環海陸與中設集團還發生了一筆金額為4500萬元的借貸,由中環海陸向中設集團拆入,期限為2017年12月31日至2019年12月31日。而除此之外,2015年和2016年,中環海陸與中設集團還一共發生了三筆資金往來,中環海陸分別三次向中設集團借款4500萬元,累計1.35億元,并訂立合同將生產用設備以4500萬抵押給中設集團,其中一筆始于2016年3月23日,于2017年12月31日履行完畢。值得一提的是,對于這些資金往來信息,招股說明書中并未披露,顯然,公司的信披環節是有瑕疵的。

多處數據自相矛盾,銷售合同無法對上

除上述疑點外,《紅周刊》記者還發現,中環海陸招股書披露的數據與此前在新三板掛牌時披露的財報數據存在一定相左情況。

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新三板掛牌時期的中環海陸2017年年報顯示,中環海陸向上海歐際柯特回轉支承有限公司銷售了2145.8萬元,為其第五大客戶。但招股書卻顯示,2017年中環海陸第五大客戶為振江股份,銷售額為1899.51萬元。很顯然,兩版財報數據自相矛盾,究竟哪個是真?讓人好奇。

除了客戶信息無法對上之外,中環海陸招股說明書申報稿中的2017年應收賬款信息與新三板掛牌時的年報數據也并不相同。據招股說明書申報稿,2017年其應收賬款余額共26943萬元,其中壞賬準備3072萬元,而在新三板掛牌時的2017年年報中,其當年應收賬款余額共26844萬元,壞賬準備2159萬元,計提比例8.04%。

更令人疑問的是,中環海陸與其客戶新強聯之間披露的財務數據也存在矛盾。

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據新強聯招股說明書和財報顯示,新強聯自2018年支付2400萬元的應付賬款后,與中環海陸再無來往。但中環海陸在招股書中表示,2020年4月27日與新強聯簽署了3055.58萬元的銷售合同,截至2020年8月31日仍在履行。在新強聯2020年7月1日發布招股書,《紅周刊》查詢發現,其披露的“正在履行、合同金額1000萬元以上的采購合同”內容中,并沒有發現這筆交易。

此外,在2017年至2020年期間,中環海陸也并未出現在新強聯前五大供應商中,其招股書披露的3055.58萬元合同在新強聯的招股書中毫無記載,如此情況下,中環海陸這份銷售合同是否真實就很令人懷疑了。

相關閱讀:中環海陸研發費用率不及行業平均水平,高學歷人才占比落后、重要獲獎專利并不獨家

(本文已刊發于6月19日《紅周刊》,文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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